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Última mirada de última hora a J-Hole, desde el trader de tasas de Goldman George Cole:Obviamente, el discurso es muy interesante en el contexto del anuncio de recompra, el op-ed de Druckenmiller y la reunión de julio, que fue un verdadero rompecabezas. Parecía respaldar la idea de que los rendimientos más altos en el extremo largo eran un reflejo del mercado finalmente poniéndose de pie por sí mismo y recuperando algo de volatilidad después de años de represión del banco central. Creo que esa es una narrativa algo falsa, pero esa fue la historia que nos dio —solo para que Bessent dijera que el mercado no entiende los fundamentales, que tiene el precio equivocado. Filosóficamente, no puedes pretender querer una lectura impoluta del precio del mercado mientras intimidas a ese mismo mercado. Así que nos sorprendería si repitiera el guion de julio y celebrara el movimiento al alza en los rendimientos del extremo largo.Lo que estamos buscando en cambio es algo que reduzca la volatilidad: marginalmente hawkish a corto plazo, pero fundamentalmente calmante. El mercado no está preocupado por la postura de la Fed —está confundido sobre lo que la Fed está haciendo realmente.Tres cosas ayudarían: 1) una declaración clara de que la tasa de política, no los rendimientos del extremo largo, es el principal mecanismo de transmisión2) un reconocimiento de que los datos recientes han sido alentadores y reafirman las decisiones recientes del FOMC —no orientación futura, sino evidencia de que la Fed está leyendo los datos de una manera familiar y sensata3) un compromiso renovado con la estabilidad de precios que suene un poco más como en junio.Nada de eso es excesivamente hawkish para el extremo muy corto, particularmente si señala que la inflación va a la baja, pero todo ello elimina la prima de riesgo. Advertencia: podría simplemente dar un discurso sobre pagos internacionales e innovación financiera y no decir nada sobre política en absoluto. También mantendríamos un ojo en los comentarios desde la banda —cualquier suavización del campamento hawkish en las cintas probablemente sea tan material para la política a corto plazo como cualquier cosa que diga Warsh.

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